国证国外发布征询答复称，基于兖煤澳大利亚（03668）优质的低成本矿山钞票和运营措置智商，赐与2025年P/E为7x，保管“买入”评级，观点价38.2港元。公司2024年三季度职权煤炭产量10.2百万吨，同比上10%，环比高潮24%。平均煤炭结束价钱为170澳元/吨，同比下落14%，环比下落6%三季度公司产量归附情况讲求，四季度有望连接三季度的产量情况。现款营运成本保执89-97澳元/吨的疏通未变。第三季度公司现款余额增多4.3亿澳元。公司的假想矜重，该行略略上调公司的产量预期。

国证国外主要不雅点如下：

Q3产量归附苍劲，瞻望Q4连接态势。

公司Q3结束职权产量10.2百万吨，职权销量10.4百万吨（YOY+10%，HOH+24%），当中能源煤9百万吨，冶金煤1.4百万吨。本年1-9月，商品煤职权总产量27.2百万吨，同比增长15%。上半年产量仍受到责任面链接和雨水的影响，重心矿山产量有所受影响，而Q3产量进一步归附，瞻望Q4不错保管Q3的产量水平。公司保管全年35-39百万吨的疏通。

Q3销售价钱小幅下落，瞻望Q4保执牢固。

Q3煤炭平均销售价钱为170澳元/吨（YOY-14%，HOH-6%）。其中能源煤平均售价157澳元/吨（YOY-29%，HOH-4%）；冶金煤平均售价259澳元/吨（YOY-22%，HOH-19%）。总体能源煤市集供需相对均衡，由中东垂危时势激励的自然气市集波动以及北半球高于平均的夏日气温带来的极度电力需求，使得能源煤指数在8月中旬达到峰值。再加上迎峰度冬行将降临，由此瞻望公司Q4的煤炭结束价钱保执相对均衡。

成本疏通不变，老本开支可能处在疏通下端。

公司上半年的现款成本仍然受到通胀等影响，然则跟着产量的进一步接济，瞻望煤炭的单元成本大概有较好的下落。公司保管年头的现款假想成本疏通在89-97澳元/吨。而公司的职权老本开支疏通为6.5-8亿澳元，全年有望处于区间低端。

总体派息计谋未变。

公司的股息计谋为平素情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非时时性名目）或解放现款流量的50%（不包括非时时性名目）。中期公司未宣派股息，料为潜在的企业行动作念准备。

风险指示：需求不足预期；煤价快速下行；出产不足预期；成本快速上行。

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